România are 25 de companii antreprenoriale evaluate la peste un miliard de lei fiecare, valoare pentru care BUSINESS Magazin le-a acordat statutul de unicorni autohtoni. Dintre acestea, trei firme sunt evaluate la peste 25 de miliarde de lei (5 miliarde de euro) fiecare, în timp ce alte patru se încadrează în definiţia clasică de „unicorn” şi anume au o valoare de peste 1 miliard de euro (1 miliard de dolari ori 5 miliarde de lei). Cum se face însă calculul şi la ce contează acest număr?

Termenul de unicorn a apărut în jargonul de business în urmă cu puţin mai mult de un deceniu, pentru a defini start-up-urile (de regulă cele din zona de tehnologie) evaluate la peste 1 miliard de dolari, prag care, la momentul respectiv, era setat suficient de sus pentru ca astfel de firme să fie puţine, iar statutul să fie unul aspiraţional. 

Anii au trecut, iar acest club a devenit mai puţin elitist pe măsură ce tot mai mulţi membri şi-au găsit loc în cadrul său, într-o perioadă în care banii au fost mulţi şi ieftini, iar evaluările au fost mult mai generoase decât anterior. Acum, deşi lucrurile s-au mai schimbat, iar prin mediul de business nu mai „aleargă unicorni cu covrigi în coadă”, această denumire a devenit mult mai populară, fiind adaptată variilor contexte şi domenii.

În mediul de afaceri autohton, un mediu tânăr, care abia se află la prima tinereţe capitalistă, BUSINESS Magazin a decis să acorde termenul de unicorn companiilor evaluate la peste 1 mld. lei (200 mil. euro).

În total sunt mai bine de 100 de astfel de exemple în România, însă cele mai relevante sunt firmele antreprenoriale, mai degrabă decât cele multinaţionale ori străine, pentru că ele reprezintă temelia economiei locale. 

Câte sunt şi cine sunt?

Cele mai valoroase 25 de afaceri antreprenoriale româneşti sunt evaluate împreună la 155 de miliarde de lei, adică la mai bine de 31 de miliarde de euro. E vorba de firme unde oamenii de afaceri români deţin pachete semnificative, nu sunt neapărat majoritari sau au 100% din business.

Spre comparaţie, în urmă cu circa un an, la final de 2023, cele mai valoroase 25 de firme antreprenoriale erau evaluate la circa 150 de miliarde de lei. Asta înseamnă că jucătorii autohtoni sunt mai valoroşi. Totuşi, aceasta este situaţia la nivel de ansamblu, pentru că la o analiză în profunzime lucrurile arată diferit. Mai exact, în clasamentul celor mai valoroase 25 de companii antreprenoriale româneşti, 11 actori sunt evaluaţi în creştere faţă de 2023, în timp ce opt sunt mai puţini valoroşi decât anul trecut. Există şi cinci nume noi – E-Infra (energie), Grup Farmacia Tei - Bebe Tei (farma), Aquila Part Prod Com SRL (FMCG), Flanco Retail (retail electro-IT) şi Teraplast (construcţii), dar şi o firmă care are exact aceeaşi valoare ca în 2023, e vorba de producătorul de băuturi Romaqua.

Domenii variate

Indiferent de cum a evoluat valoarea acestor companii în 2024 versus 2023, un lucru e cert. România are astăzi 25 de companii antreprenoriale evaluate la cel puţin 1 mld. lei fiecare, adică are 

25 de unicorni autohtoni. Este vorba de afaceri din sectoare diverse, de la tehnologie la retail şi de la FMCG la industria bancară. Clasamentul este realizat pe baza valorii firmelor, nu pe baza cifrei de afaceri. Cum se calculează valoarea? Evaluarea este făcută pornind de la datele financiare din anul anterior – deci 2023 în cazul acestei ediţii. Este situaţia pentru firmele nelistate. Pentru cele care sunt pe bursă, se ia în calcul capitalizarea recentă, de pe data de 11 noiembrie 2024.

Dintre cele 25 de companii antreprenoriale din acest clasament, mai puţin de jumătate sunt listate la bursă, însă există şi altele care vizează acest pas, cum ar fi Bitdefender, una dintre cele mai de succes firme de IT pornite din România, care a devenit un lider la nivel global pe piaţa soluţiilor de securitate cibernetică. Compania fondată de familia Talpeş vrea să se listeze la Bursa de la New York, singurul alt exemplu autohton care a făcut asta fiind UiPath, liderul clasamentului.

Bursa ca opţiune

„Nu ne-am schimbat gândurile legate de listarea în SUA, ci pur şi simplu mediul nu a fost favorabil - nu pe burse, ci în rândul investitorilor. Suntem în contact de trei ani cu investitori, analişti şi bancheri, am văzut valuri de optimism şi pesimism unul după altul. Nu ne hazardăm”, spunea recent Florin Talpeş.

Dacă pentru firmele de IT, care au de multe ori viziuni şi chiar operaţiuni globale, bursa de la New York este cea mai bună variantă, pentru alţi antreprenori, cea de la Bucureşti este opţiunea numărul unu. Altex, cel mai mare retailer electro-IT din România, ia în calcul listarea companiei la Bursa de Valori Bucureşti, după cum a spus recent Dan Ostahie, fondatorului afacerii. Altex este al şaselea cel mai valoros business antreprenorial autohton, fiind evaluat la 7,3 mld. lei (aproape 1,5 mld. euro), plus 11%. Pentru antreprenorii români care tatonează vânzarea companiei – totală ori parţială - există mai multe opţiuni, respectiv un deal cu investitor strategic, cu un fond de investiţii ori o listare. În oricare dintre aceste cazuri, evaluarea unei companii este crucială. Tocmai de aceea, acest clasament este cu atât mai valoros.

Cum se face evaluarea?

În cele mai multe sectoare, valoarea unei companii e dată de multiplu de EBITDA. Puţine firme – mai ales cele din retail (şi doar în anumite situaţii) – sunt evaluate pe baza unui multiplu (subunitar de regulă) de cifră de afaceri. Iar în tehnologie, mai ales în faze incipiente ale ciclului de dezvoltare, altele sunt regulile, ţinându-se cont mai ales de potenţial şi idee, dat fiind că - nu de puţine ori – profitul nu există. Cu cât businessurile din tehnologie ajung la maturitate însă, discuţiile se poartă pe alte baze.

În clasamentul realizat de Ziarul Financiar împreună cu BT Capital Partners şi Veridio îşi fac loc două companii din tehnologie, UiPath - liderul topului - şi Bitdefender (locul 4), ambele afaceri cu istorie şi cu poziţie stabilă în piaţa lor. Cei doi actori şi-au menţinut poziţia în topul din 2024 al celor mai valoroase afaceri antreprenoriale româneşti.

Puţine schimbări la vârf

De altfel, în top zece există puţine schimbări. Mai exact, e prezent un singur nume nou – operatorul de sănătate privată MedLife -, care a urcat patru poziţii, până pe zece. În rest, ce s-a întâmplat au fost doar rocade. Dacă la vârful clasamentului celor mai valoroase 25 de afaceri antreprenoriale româneşti există puţine modificări, în a doua parte a topului ele apar. În primul rând, există cinci nume noi. An de an apar astfel de exemple, semn că există afaceri antreprenoriale care cresc şi se dezvoltă, devenind astfel tot mai valoroase. 

Ele au însă un drum lung de parcurs pentru a ajunge pe podiumul ocupat de multă vreme de aceleaşi trei firme (într-o ordine sau alta) – UiPath, Banca Transilvania şi Pavăl Holding - vehiculul de investiţii al fraţilor Adrian şi Dragoş Pavăl de la Dedeman. Fiecare dintre ele e evaluată la peste 25 mld. lei. Spre comparaţie, toate celelalte au o valoare mai mică de 10 mld. lei.

Cine dictează evoluţia?

Aşadar, evoluţiile sunt diferite, fiecare în parte spunând o poveste proprie. Atât creşterile, cât şi declinurile au în spate o serie de factori particulari, adaptaţi la industrie, dar şi la fiecare business în parte. Spre exemplu, producătorul şi furnizorul de substanţe chimice Chimcomplex Borzeşti (simbol bursier CRC), cu două platforme industriale la Oneşti şi Râmnicu Vâlcea, este evaluat la 4,1 mld. lei, cu 25% mai jos decât în aceeaşi perioadă din 2023. Evaluarea este dată de investitorii de la bursă, dat fiind că grupul e listat la BVB. Declinul vine în contextul în care Chimcomplex Borzeşti a încheiat primele nouă luni din 2024 cu un profit net de 

9,6 mil. lei, în scădere cu 82,4% faţă de rezultatul net de 54,8 mil. lei din perioada similară a anului 2023. Cifra de afaceri a crescut cu 4,8% de la un an la altul, până la 1,13 mld. lei. În 2024, între cele 25 de companii din top, aproape o treime sunt evaluate în scădere spre deosebire de doar trei în 2023, o dovadă că economia şi mediul de business suferă din cauza contextului economic, social şi politic atât local, cât şi global. Există însă şi unsprezece actori care sunt evaluaţi în creştere faţă de 2023, semn că aceste companii s-au bucurat de un context favorabil în sectorul lor sau că au găsit o reţetă bună pentru a-şi continua ascensiunea.

Rămâne de văzut dacă au suficient combustibil pentru a face faţă unui 2025 şi mai complex.   

Ce spun cifrele

♦ În clasamentul celor mai valoroase 25 de companii antreprenoriale româneşti, 11 actori sunt evaluaţi în creştere faţă de 2023, în timp ce opt sunt mai puţini valoroşi decât anul trecut.

♦ Există şi cinci nume noi – E-Infra (energie), Grup Farmacia Tei - Bebe Tei (farma), Aquila Part Prod Com SRL (FMCG), Flanco Retail (retail electro-IT) şi Teraplast (construcţii), dar şi o firmă care are exact aceeaşi valoare ca în 2023, e vorba de producătorul de băuturi Romaqua.

♦ Cei 25 de unicorni autohtoni valorează împreună 155 de miliarde de lei, adică mai bine de 31 de miliarde de euro. Spre comparaţie, în anul anterior, cele mai valoroase 25 de afaceri antreprenoriale erau evaluate la circa 150 de miliarde de lei, iar în 2019, înainte de pandemie, suma era de aproape două ori mai mică.

♦ Dintre cele 25 de companii antreprenoriale din acest clasament, mai puţin de jumătate sunt listate la bursă, însă există şi altele care vizează acest pas, cum ar fi Bitdefender, una dintre cele mai de succes firme de IT pornite din România, care a devenit un lider la nivel global pe piaţa soluţiilor de securitate cibernetică, şi Altex, liderul pieţei de electro-IT. 

♦ În top zece există puţine schimbări. Mai exact, e prezent un singur nume nou – operatorul de sănătate privată MedLife -, care a urcat patru poziţii, până pe 10. În rest, ce s-a întâmplat au fost doar rocade.

♦ Podiumul e ocupat de multă vreme de aceleaşi trei firme (într-o ordine sau alta) – UiPath, Banca Transilvania şi Pavăl Holding - vehiculul de investiţii al fraţilor Adrian şi Dragoş Pavăl de la Dedeman. Fiecare dintre ele e evaluată la peste 25 mld. lei. Spre comparaţie, toate celelalte au o valoare mai mică de 10  mld. lei.

Notă BT Capital Partners: „Top 100 cele mai valoroase companii din România" este un produs strict jurnalistic. Unele companii incluse în Top au fost, sunt sau pot deveni clienţi ai Grupului Financiar Banca Transilvania. În consecinţă, cititorii trebuie să aibă în vedere că BT Capital Partners poate avea un conflict de interese care ar putea afecta obiectivitatea evaluării. Evaluarea companiilor din sectorul bancar a fost realizată de catre o terţă parte - firma de evaluare independentă Veridio. Evaluarea individuală a oricărei companii din top nu reprezintă şi nu trebuie interpretată drept un reper sau o recomandare de a investi, a nu investi sau de a intra în relaţii de afaceri de orice natură cu compania respectivă.

Rata cursului de schimb, capitalizarea bursieră, multiplii folosiţi în evaluare au ca dată de referinţă 11 noiembrie 2024.

Notă ZF: Pentru companiile necotate au fost folosiţi indicatori din datele bilanţului extins furnizat la solicitarea ZF de către Registrul Comerţului. Companiile al căror bilanţ nu era public în septembrie nu au fost incluse în clasament.

Sursă: Ziarul Financiar, BT Capital Partners, Veridio